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    未來，金融資產(chǎn)管理公司應以投行的理念、工具、模式經(jīng)營不良資產(chǎn)，通過債務重組、產(chǎn)融結(jié)合基金、市場化債轉(zhuǎn)股、不良資產(chǎn)證券化、“互聯(lián)網(wǎng)+”等創(chuàng)新方式積極參與運作，發(fā)現(xiàn)由于信息不對稱而暫時被低估價值的資產(chǎn)，并嫁接資本市場，提升其內(nèi)在價值。

    作為金融風險的“防火墻”,我國金融資產(chǎn)管理公司通過處置不良資產(chǎn)，長期以來發(fā)揮著化解金融風險、維護金融穩(wěn)定、救助問題企業(yè)等重要作用。

    記者調(diào)研時發(fā)現(xiàn)，在當前供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革持續(xù)深化、“三去一降一補”扎實推進的背景下，不良資產(chǎn)處置模式正在不斷革新。一系列諸如債務重組、市場化債轉(zhuǎn)股、產(chǎn)融結(jié)合基金、不良資產(chǎn)證券化、互聯(lián)網(wǎng)+不良資產(chǎn)處置等創(chuàng)新模式不斷出現(xiàn)，拓展了不良資產(chǎn)處置途徑。

    從“三打”到“三重”

    傳統(tǒng)不良資產(chǎn)處置模式，素有“三打”之稱，即“打折、打包、打官司”。然而，這些模式如今已不能完全適應新時期的市場環(huán)境，向“三重”轉(zhuǎn)型升級勢在必行。

    何為“三重”？即通過“重組、重整、重構(gòu)”來實現(xiàn)企業(yè)重生。多位業(yè)內(nèi)人士表示，“三重”是當前及未來一段時期不良資產(chǎn)處置的有效模式。

    “過剩產(chǎn)能的市場化出清、‘僵尸企業(yè)’的有效處置、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，都需要通過資產(chǎn)重組、企業(yè)重組乃至行業(yè)重整，以化解存量資源中的供需錯配問題。”中國東方資產(chǎn)管理股份有限公司黨委副書記鄧智毅說。

    所謂“重組”，即通過債務重組、資產(chǎn)抵債、資產(chǎn)出售、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式，幫助企業(yè)償還債務。其中，債務重組模式有利于加快實現(xiàn)資源整合和危機救助，因而頗受業(yè)界青睞。

    在債務重組模式下，首先根據(jù)債務人的實際情況，協(xié)商修改原定的債務清償條款，如調(diào)整債務金額、期限、利率和擔保方式等，然后債務人根據(jù)新的重組協(xié)議條款還本付息。

    在此基礎上，還可采取產(chǎn)業(yè)和金融結(jié)合、引進知名品牌及專業(yè)管理團隊、追加投入資金、業(yè)務協(xié)同等方式，豐富債務重組的內(nèi)涵和手段，盤活不良資產(chǎn)。

    所謂“重整”，一般是指借助法定性重整程序，統(tǒng)一暴露所有債務，凍結(jié)鎖定所有資產(chǎn)，并根據(jù)資產(chǎn)負債情況，對資產(chǎn)進行出售、剝離、運營或增值運作，最大化實現(xiàn)資產(chǎn)價值，從而一攬子徹底解決所有債務。

    “重構(gòu)”則指對問題企業(yè)或機構(gòu)的資金、資產(chǎn)、人才、技術和管理等生產(chǎn)要素重新配置或外部引進，構(gòu)建新的生產(chǎn)經(jīng)營模式，幫助企業(yè)擺脫困境，實現(xiàn)企業(yè)價值再造和提升，使企業(yè)獲得重生。

    鄧智毅表示，從“三打”向“三重”轉(zhuǎn)型是一個從簡單處置向復雜處置轉(zhuǎn)化的過程，需要行業(yè)參與各方分工合作，共同提升不良資產(chǎn)處置能力和效率。

    產(chǎn)融結(jié)合基金興起

    不良資產(chǎn)處置周期長、資金占用成本高，屬于典型的資本密集型行業(yè)，“產(chǎn)融結(jié)合基金”順勢興起。

    具體來看，由金融資產(chǎn)管理公司作為普通合伙人（GP）設立不良資產(chǎn)并購重組基金，引入行業(yè)龍頭、產(chǎn)業(yè)資本、上市公司作為有限合伙人（LP），并引導合格社會投資者參與投資，通過不良資產(chǎn)并購重組基金收購和持有不良資產(chǎn)。 該模式有助于促進不良資產(chǎn)的“逆周期處置、順周期銷售”。

    “在基金設立和管理過程中，金融資產(chǎn)管理公司可根據(jù)不同特點的債權(quán)資產(chǎn)、債務主體，在戰(zhàn)略協(xié)同基礎上設計出滿足客戶需求的交易結(jié)構(gòu)，如結(jié)構(gòu)化標準化產(chǎn)品設計、管理人或投資顧問模式、服務商合作方式、后期處置手段、風險管理措施等?！敝袊鴸|方戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃部相關負責人說，然后對其中少數(shù)具有較大潛在增值價值的資產(chǎn)精耕細作，通過拍賣或評估，以公允價值辦理強制抵債或協(xié)議抵債，整合挖掘企業(yè)潛在價值。

    這樣一來，能夠均衡協(xié)調(diào)包括債務人及債權(quán)人、重組方、投資人及股東在內(nèi)的多方主體利益，促進“逆周期處置、順周期銷售”，最終盤活存量資產(chǎn)。

    從實踐看，產(chǎn)融結(jié)合基金有助于擴大不良資產(chǎn)業(yè)務規(guī)模，提升處置效率，提高不良資產(chǎn)市場資金與資源的匹配效率，推動同業(yè)聯(lián)動、一二級市場聯(lián)動和產(chǎn)業(yè)聯(lián)動，更好地發(fā)揮綜合金融服務功能。

    不過，該模式也存在一定缺點，如操作較復雜，對金融資產(chǎn)管理公司主動管理能力、交易結(jié)構(gòu)設計等要求較高。

    依托“互聯(lián)網(wǎng)+”優(yōu)化配置

    與此同時，由于信息不對稱、錯配等矛盾長期存在，業(yè)界也開始將目光轉(zhuǎn)向互聯(lián)網(wǎng)，探路“互聯(lián)網(wǎng)+不良資產(chǎn)處置”。其優(yōu)勢在于，將互聯(lián)網(wǎng)與不良資產(chǎn)處置平臺相結(jié)合，發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)的價值發(fā)現(xiàn)和市場發(fā)現(xiàn)功能，減少委托代理雙方的信息不對稱問題。

    記者發(fā)現(xiàn)，“互聯(lián)網(wǎng)+不良資產(chǎn)處置”模式目前包括淘寶拍賣、委托撮合。此外，金融資產(chǎn)交易所、金融資產(chǎn)管理公司也通過各自的網(wǎng)絡平臺發(fā)布項目信息，但其資產(chǎn)處置仍高度依賴線下。

    具體來看，淘寶拍賣可以分為淘寶司法拍賣、淘寶資產(chǎn)處置兩種方式，后者更為普遍。

    首先，淘寶網(wǎng)搭建處置競拍平臺。目前，入駐機構(gòu)包括金融資產(chǎn)管理公司、商業(yè)銀行、金融資產(chǎn)交易所、產(chǎn)權(quán)交易中心、拍賣公司。然后，將淘寶網(wǎng)作為流量入口實現(xiàn)資產(chǎn)快速變現(xiàn)，涉及的標的物主要為房產(chǎn)、交通工具、土地林權(quán)、知識產(chǎn)權(quán)、債權(quán)、股權(quán)等。委托撮合則是通過網(wǎng)絡平臺連接委托方和催收方，催收方應標成功后用電話、短信等方式催收，如“資產(chǎn)360”和“銀資網(wǎng)”。

    “通過互聯(lián)網(wǎng)渠道處置不良資產(chǎn)，其優(yōu)點是方式靈活、信息透明，能夠降低成本、提高處置效率，也便于監(jiān)管部門加強市場監(jiān)管，但缺點是需要具備相應的拍賣和不良資產(chǎn)催收業(yè)務資質(zhì)，也缺乏權(quán)威和專業(yè)性的網(wǎng)絡平臺?！卑⒗锇桶图瘓F相關負責人說。

    業(yè)界普遍認為，未來金融資產(chǎn)管理公司應按照“相對集中，突出主業(yè)”的監(jiān)管原則，繼續(xù)以提升服務實體經(jīng)濟效率、降低金融風險、保護投資者和債權(quán)人的合法權(quán)益為導向開展不良資產(chǎn)業(yè)務。

來源： 中國經(jīng)濟網(wǎng)—《經(jīng)濟日報》