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私募股權(quán)，泛指所有非上市公司的權(quán)益資本。私募股權(quán)投資基金，是指從事非上市公司股權(quán)投資的基金。與普通的權(quán)益性投資不同，其投資方向是企業(yè)股權(quán)而非股票市場(chǎng)，投資后以更具優(yōu)勢(shì)的退出價(jià)格退出所投資企業(yè)而獲利，該性質(zhì)客觀(guān)上決定了其較長(zhǎng)的投資回報(bào)周期。

我國(guó)私募股權(quán)投資基金發(fā)展的現(xiàn)狀

根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果，2013年共新募集完成349支可投資于中國(guó)大陸地區(qū)的私募股權(quán)投資基金，募資金額共計(jì)345.06億美元，數(shù)量較2012年略有下降，金額同比增長(zhǎng)36.3%

縱觀(guān)2013年我國(guó)私募股權(quán)基金的發(fā)展，呈現(xiàn)出以下特點(diǎn)：

募資市場(chǎng)回暖，外幣基金更為活躍。從2013年新完成募集的349支私募股權(quán)投資基金來(lái)看，盡管募集數(shù)量同比下降5.4%，但是募資金額同比增長(zhǎng)36.3%，募資市場(chǎng)復(fù)蘇跡象明顯。其中，外幣基金新增27支，披露金額的26支共計(jì)111.80億美元，募集熱度出現(xiàn)回升。

投資規(guī)模有所增長(zhǎng)，成長(zhǎng)資本、房地產(chǎn)、PIPE為主要投資策略。2013年披露金額的602起私募股權(quán)投資案例涉及交易金額244.83億美元，同比增長(zhǎng)23.7%。其中大宗交易共發(fā)生15筆，涉及金額超過(guò)94億美元，有效帶動(dòng)了投資金額的增長(zhǎng)。

從投資策略來(lái)看，2013年成長(zhǎng)資本、PIPE、房地產(chǎn)投資三種策略占據(jù)全部策略類(lèi)型的95%以上。其中，披露金額的成長(zhǎng)資本投資384起、房地產(chǎn)投資100起、PIPE投資92起，涉及金額分別為126.12億美元、63.39億美元、45.63億美元。全年還發(fā)生并購(gòu)?fù)顿Y14起，夾層資本7起、過(guò)橋投資2起。

并購(gòu)?fù)顺稣急?7.2%，香港主板成為通過(guò)IPO實(shí)現(xiàn)退出的主要場(chǎng)所。由于2013年國(guó)內(nèi)IPO經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的空窗期，在主退出渠道受阻的情況下，退出市場(chǎng)呈現(xiàn)多元化態(tài)勢(shì)，其中發(fā)生并購(gòu)?fù)顺霭咐?2筆，占總案例數(shù)的27.2%，成為最主要的退出方式。全年41筆IPO退出案例都發(fā)生在境外，其中香港主板IPO退出34筆。此外，本年度股權(quán)轉(zhuǎn)讓與股東回購(gòu)各發(fā)生47筆與38筆，管理層收購(gòu)發(fā)生20筆，另有以房地產(chǎn)基金退出為主的其他方式退出17筆，清算退出3筆。

我國(guó)私募股權(quán)投資基金存在的問(wèn)題

相關(guān)政策法規(guī)不完善。我國(guó)現(xiàn)行《證券法》雖對(duì)非公開(kāi)發(fā)行證券有所規(guī)定，但并未將PE等私募形態(tài)基金納入規(guī)范范圍，且現(xiàn)行《證券投資基金法》也不涉及私募形態(tài)基金?！豆痉ā?、《合伙企業(yè)法》、《信托法》等法律法規(guī)雖然為私募股權(quán)投資基金的設(shè)立、發(fā)展提供了些許法律支持，但是這些法律法規(guī)的一些細(xì)則并沒(méi)有出臺(tái)，影響了法規(guī)的可操作性。

監(jiān)管機(jī)制責(zé)任不到位。私募股權(quán)投資基金涉及募集資金和投資活動(dòng)，觸及面廣，涉及部門(mén)較多。在當(dāng)前以機(jī)構(gòu)監(jiān)管為主的分業(yè)監(jiān)管制度下，政府部門(mén)的監(jiān)管職責(zé)或相互重疊或沒(méi)有明確劃分，造成監(jiān)管法律基礎(chǔ)缺失、監(jiān)管主體不明確、具體監(jiān)管機(jī)制設(shè)計(jì)不夠完善以及政府監(jiān)管與自律監(jiān)管邊界不清晰等主要問(wèn)題，在實(shí)務(wù)上對(duì)私募股權(quán)投資基金發(fā)展產(chǎn)生困擾。

私募股權(quán)投資重點(diǎn)領(lǐng)域主要為傳統(tǒng)行業(yè)。國(guó)外經(jīng)驗(yàn)表明，私募股權(quán)投資基金主要投資于創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)。但我國(guó)本土私募股權(quán)投資基金主要分布于傳統(tǒng)行業(yè)，富于技術(shù)創(chuàng)新的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)則相對(duì)缺乏資金，不利于我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和中小企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，同時(shí)遏制了私募股權(quán)投資創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的動(dòng)力。

退出機(jī)制不健全。資本退出是私募股權(quán)投資基金運(yùn)行機(jī)制中重要的一環(huán)。在我國(guó)，IPO是私募股權(quán)退出的首選途徑，但是私募股權(quán)所投資的絕大多數(shù)企業(yè)難以達(dá)到主板上市的要求，而且創(chuàng)業(yè)板推出較晚，短期內(nèi)對(duì)私募股權(quán)退出壓力緩解有限，使得之前的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金的退出渠道始終不暢。這種高度依賴(lài)IPO退出的方式影響了私募股權(quán)基金的回報(bào)率，加上目前我國(guó)多層次的資本市場(chǎng)發(fā)展仍不完善，導(dǎo)致我國(guó)私募股權(quán)投資基金退出渠道狹窄。

缺乏高素質(zhì)PE專(zhuān)業(yè)人員。人力資本的獲取是私募股權(quán)投資基金有效運(yùn)作的前提。但我國(guó)受傳統(tǒng)教育體制和人才流動(dòng)機(jī)制的影響，加上私募股權(quán)投資基金在國(guó)內(nèi)剛剛起步，因此，高素質(zhì)PE專(zhuān)業(yè)人員非常缺乏，這一點(diǎn)嚴(yán)重制約了我國(guó)私募股權(quán)投資業(yè)的發(fā)展。

資金來(lái)源有限，資本結(jié)構(gòu)單一。首先，目前本土的私募股權(quán)基金的資金來(lái)源可分為國(guó)有資本和私有資本。國(guó)有資本包括一些社?；?、銀行、保險(xiǎn)公司和國(guó)有企業(yè)；私有資本包括從事實(shí)業(yè)、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資和證券投資的富有個(gè)人投資者。然而，受相關(guān)法律法規(guī)的限制，社?；?、銀行、保險(xiǎn)公司的機(jī)構(gòu)資金無(wú)法對(duì)PE市場(chǎng)完全開(kāi)放。私有資本方面，從事房地產(chǎn)和股票投資的個(gè)人受資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)影響較大，限制了可投資于私募股權(quán)基金的規(guī)模。其次，投資金額中海外資金占優(yōu)。根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，養(yǎng)老基金、金融保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)是私募股權(quán)資本的主要來(lái)源，而我國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)對(duì)這些資金的限制并沒(méi)有放開(kāi)，而私人資本又不具備長(zhǎng)期性，這種不合理、不穩(wěn)定的資金來(lái)源結(jié)構(gòu)導(dǎo)致了目前國(guó)內(nèi)的私募股權(quán)投資基金中，海外資金占優(yōu)，本土機(jī)構(gòu)投資規(guī)模普遍偏小的局面。

我國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)的發(fā)展建議

完善私募股權(quán)投資基金的相關(guān)的法律法規(guī)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，我國(guó)應(yīng)盡快出臺(tái)《股權(quán)投資基金管理辦法》，明確私募股權(quán)投資基金的地位和發(fā)展思路、監(jiān)管原則和主管部門(mén)，解決對(duì)股權(quán)投資基金長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的制度安排問(wèn)題；進(jìn)一步明確私募股權(quán)投資基金在工商注冊(cè)、監(jiān)督管理、資產(chǎn)托管等方面的規(guī)程，解決私募基金發(fā)展中的困惑；明確私募基金管理公司、投資者等主體的準(zhǔn)入門(mén)檻，規(guī)范私募股權(quán)投資基金市場(chǎng)行為；出臺(tái)鼓勵(lì)本土私募股權(quán)基金發(fā)展的各項(xiàng)優(yōu)惠政策，為中國(guó)特色私募股權(quán)投資基金的發(fā)展創(chuàng)造良好環(huán)境。

建立多層次的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，完善私募股權(quán)投資基金退出機(jī)制。私募股權(quán)基金的健康發(fā)展要進(jìn)入良性循環(huán)，就必須有暢通的退出渠道。要加快建立健全多層次的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，使各類(lèi)產(chǎn)權(quán)都能夠找到交易成本低、流動(dòng)性高的流通市場(chǎng)，使得不同質(zhì)量、規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)度的創(chuàng)業(yè)企業(yè)都能以合適的方式實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)流通，為私募股權(quán)基金建立順暢的退出通道。

大力培養(yǎng)合格的本土私募股權(quán)投資基金管理人才。私募股權(quán)投資基金管理人才素質(zhì)的高低直接關(guān)系著基金回報(bào)率的高低。只有高素質(zhì)的基金管理人才才能建立良好的聲譽(yù)，進(jìn)而吸引更多的資本投資到私募股權(quán)投資基金中來(lái)。

拓寬私募股權(quán)投資基金資金來(lái)源。在當(dāng)前基礎(chǔ)上適當(dāng)放寬對(duì)國(guó)有資本投資金融市場(chǎng)方面的限制，鼓勵(lì)和引導(dǎo)大型機(jī)構(gòu)資金參與PE市場(chǎng)的活動(dòng)，在拓寬私募股權(quán)投資基金來(lái)源的同時(shí)，也支持和帶動(dòng)了技術(shù)創(chuàng)新性中小企業(yè)的發(fā)展。